投资者结构与ETF定价效率——基于账户级数据的实证研究

摘要：本文基于2008年1月～2010年12月期间在上海证券交易所上市的12支ETF的申购、赎回和二级市场交易的专有账户级明细数据,研究了机构投资者与个人投资者的参与度与竞争度对于ETF市场定价效率的影响及其经济机理。研究结果发现,与个人投资者不同,机构投资者的参与度与竞争度能够有效提高ETF的定价效率,并且机构投资者对于ETF市场的这一正向作用依赖于其ETF市场参与经验的积累,并且在ETF信息不对称性较低时表现更强。研究结果揭示了投资者结构对于资产定价的重要意义,指出了机构投资者在ETF市场中所扮演的重要角色。