融券卖空与价格发现——来自A股市场的经验证据
作者: 朱民武
关键词: 融券卖空 价格发现 价值高估 异质信念
摘要：融券卖空对于股市的影响一直富有争议。本文利用沪深A股数据检验融券卖空的价格发现效应,研究结果表明：基于市场模型的实证结果与Miller（1977）所提出的卖空限制会导致股票价值高估理论基本相符,并且基于市场调整模型的实证结果在统计上更加显著;融券卖空实施后异质信念程度与股票收益并未呈现负相关,与Miller（1977）所提出的理论不符。此外,本文还实证检验了融券卖空对个股收益率分布的影响,结果显示：融券卖空后股票日收益率分布的负偏程度和个股日收益率的波动性都显著降低,股价崩盘的概率也显著下降。
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