大股东减持定价与择机——基于沪深股市大宗交易的实证研究

摘要：本文以主要股东限售解禁股份通过大宗交易系统减持的独特样本进行实证研究,主要发现：大股东限售解禁股份大宗交易减持具有显著的折价;折价水平与被减持股份是否具有＂控制权收益＂显著负相关,而与减持股东＂套现动机＂的强弱显著正相关。进一步的研究发现,大股东通过大宗交易系统减持限售股份存在市场择机,大宗交易减持会给竞价交易市场带来显著为负的财富效应,并且被减持股票后续窗口期的超常收益与大宗交易折价水平显著负相关。本文为第二类代理问题的研究提供了新的独特的经验证据。