内部治理、市场约束与基金的窗饰行为

摘要：本文研究中国契约开放式证券投资基金的窗饰行为及其约束机制。研究发现，提高独立董事占董事会的比例并不能对基金窗饰行为形成显著约束，通过提高独立董事比例以强化基金内部治理，难以有效约束基金经理的行为；机构投资者持有基金份额的比例越高，基金发生窗饰行为的可能性越小，机构投资者的存在能够有效约束基金窗饰行为；基金持有人的业绩敏感性对窗饰行为没有显著影响，表明市场上“用脚投票”的机制不能发挥约束基金窗饰行为的作用。在此基础上，本文认为，不断壮大机构投资者，强化基金信息披露，发展基金评级机构，从而强化基金治理的外部约束，是约束基金不良投资行为，保护持有人利益重要途径。