大宗交易的价格发现功能——来自沪深股市的经验证据

作者: 陈磊 [1] ; 李平 [1] ; 廖静池 [2] ; 许香存 [3]

关键词: 大宗交易 价格发现 永久短暂模型 信息份额模型

摘要:大宗交易市场是证券市场的重要组成部分,吸引了大量机构投资者的参与。大宗交易是否能满足投资者的需求、是否具有较强的价格发现功能,是市场微观结构领域的研究重点。本文使用我国沪深A股的大宗交易价格和普通场内交易收盘价日数据,采用永久短暂模型和信息份额模型考察了大宗交易的价格发现功能。研究结果显示,我国沪深A股市场大宗交易的价格发现功能弱,而普通场内交易的价格发现功能强;这与大宗交易机制本身有关,大宗交易的交易成本高、流动性差、信息不对称程度严重,打击了投资者参与大宗交易的积极性,阻碍了大宗交易价格发现功能的发挥;另外,还与“大小非减持”的现实背景有关。


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